【金价高位剧震：讲话冲击下单日重挫3%】
8月末，国际金价经历了一场剧烈的"冲高—跳水"行情，将高位市场的脆弱性暴露无遗。8月28日，现货黄金一度冲高至4631.61美元/盎司刷新日高，随后快速跳水，最终收跌3.08%至4457.57美元/盎司；COMEX黄金期货跌3.43%报4504.10美元/盎司，本周累计下跌3.22%，此前连续三周的涨势戛然而止。国内沪金周跌3.92%报967.38元/克，品牌金饰报价随之集体下调。截至8月31日早间，国际金价在4500美元附近企稳，COMEX黄金报约4509美元，伦敦金现约4508美元，显示市场在急跌后暂时寻得喘息。
【沃什讲话改写规则：前瞻指引被正式放弃】
本轮暴跌的直接导火索，是美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上的鹰派演讲。他在讲话中25次提及"通胀"，重申2%目标的坚定立场，并正式宣布美联储放弃沿用近20年的前瞻指引——这意味着市场将无法再依据"提前预告"来为利率路径定价，资产定价的锚点被实质性动摇。演讲后，芝商所"美联储观察"工具显示，9月加息概率从前一日的约35%飙升至近60%，2年期美债收益率快速上行。这是典型的"鹰派冲击"：实际利率预期抬升直接压制无息资产黄金，同时美元走强进一步放大了金价的调整幅度。
【非农与CPI双双走弱，但未能阻挡抛压】
值得注意的是，此番鹰派冲击发生在一个偏弱的宏观背景之上。7月美国非农就业人数意外净减少2.3万人，远低于预期的增加8万，5、6两月数据合计下修10.3万人；失业率虽降至4.1%，但劳动参与率跌至61.4%，失业率改善更多源于劳动力退出市场。通胀端，CPI年率8月公布值为3.4%，较前值的3.5%温和回落，核心CPI降至2.5%。疲软的就业与降温的通胀本应弱化美联储加息预期，但沃什"通胀尚未实质性放缓"的表态，让市场对宽松时点的判断再度延后。当前CME数据显示，9月维持利率不变概率为43.1%，累计加息25基点概率为56.9%，多空分歧显著加大。
【ETF逆势吸金，资金面并未退潮】
与价格急跌形成鲜明对比的是，黄金ETF资金反而加速流入，显示配置需求韧性。截至8月28日，华安黄金ETF 8月以来净流入64.09亿元，位居全市场非货币型ETF首位，规模重回千亿元并升至超1100亿元；黄金ETF国泰、黄金股ETF华夏等亦录得显著净流入。近一周华安黄金ETF规模增长94.02亿元，近一个月增长203.76亿元。全球层面，7月全球实物黄金ETF净流入30亿美元，结束连续两个月净流出，持仓增至4068吨。驱动逻辑在于：美国财政部扩大长期国债回购规模，市场对债务可持续性、美债供需失衡及美元信用的担忧升温，黄金"美元信用对冲"的配置逻辑持续强化。
【央行购金加码，储备多元化构成长期支撑】
中长期支撑因素同样未逆转。截至2026年7月末，中国黄金储备达7608万盎司（约2366吨），环比增持近20吨，为连续第21个月增持，且是2024年11月重启购金以来单月最大规模；自重启以来累计购金约102吨。世界黄金协会数据显示，二季度全球央行净购金289吨，同比增长62%；45%的受访央行预计未来一年将增加自身黄金储备。在金价回调窗口加大购金力度，反映出储备多元化、降低对单一主权货币依赖的战略主线依然清晰。
【后市观察：三组信号界定震荡区间】
综合来看，本轮行情的本质是"短期鹰派冲击"与"中长期信用对冲支撑"的剧烈博弈。高盛维持2026年末4900美元/盎司的目标，机构普遍认为4400—4500美元是重要支撑区域。后续可重点跟踪三组信号：其一，8月非农与后续就业数据是否确认劳动力市场持续降温；其二，CPI及核心通胀能否延续温和回落，影响美联储政策重心；其三，北美黄金ETF资金流入能否由阶段性回流转为趋势性净流入。短期金价料在高位维持较大波动，而财政信用与央行购金将共同界定其配置中枢的下沿